基于修正B-S模型的企业排污权价值评估�崳�
研究離名:巧巧云导臟名:张昕,(校外)巧予单位:东南大学�崳�
环境与经济的协调发展问题一直为人们所重视,牺牲环境W换取经济发展高速度�崳�
的发展模式也逐步被擬弃。近年来我国政府也正在大力推行排污权有偿使用和交易试�崳�
点王作。科斯定理指明,排污权是环境产权的部分表现形式。产权明确后,市场交易�崳�
形式可提高环境资源使用率,进而缓解环境污染问题。但是,当前我国的排污权交�崳�
易市场发展方面仍存在一系列问题,其中最为关键的就是排污枚定价机制的不完善。�崳�
排污权交易的开展产生了更多的排污权定价需求,然而由于我国的排污权交易市场尚�崳�
未成熟、排污权自身具有其特殊性等原因,目前传统的评估方法在排污权价值评估应�崳�
用上存在缺失。�崳�
本文首先结合环境资源价值、外部性、科斯定理等理论对排污权交易价格确定进�崳�
行了分析。经过分析,我们发现排污权价值具有典型的期权特性,而B-S定价模型具�崳�
有解决实物期权定价的优越性,在此基础上本文提出利用调整的B-S模型来解决排污�崳�
权价值评估的新思路。本文结合排污权的特性,考虑波动率多样测算与技术发展进步�崳�
的影响,提出对经典模型的具体修正构想。实证研究过程中,本文总结了我国排污权�崳�
交易自加快实施进程W来的发展情况,并选择宁波热电股份有限公司待交易二�崳�
氧化硫排污权作为案例,利用Monte�燙arl模拟运算W及历史收益波动率方法科学测算�崳�
波动率,并考虑技术因素影响来修正B-S定价模型,期能够合理确定企业的排污权�崳�
的价值,为各地区中小型企业的排污权交易与融资摧供价值參考。�崳�
研究结果表明:(1)排污权具有实物期权的属性,其从实质上来说属于美式看涨�崳�
期权,具备应用实物期权法进行评估的条件;(2)�燘-S定价模型因其严谨的数学推理�崳�
和经典的模型构造得到了广泛应用,并且在评估中需要的参数设定更加客观科学,具�崳�
有应用方面的优越性;(3)模型修正后的评估值略低于经典模型的评估值,结果更为�崳�
科学合理。文章认为排污权交易利于实现污染的内部化,企业正确知悉排污权价值有�崳�
利于实现自身收益最大化。�崳�
关巧词:排污权,实物期权理论,价值评估,Black-Scholes模型�崳�
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