摘 要
年间中国航油新加坡股份有限公司（以下简称“CAO”）因参与原油衍生
品交易产生巨额亏损 5.54 亿美元，导致公司不得不申请破产保护，该事件一方面使得巨
额的国有资产流失，另一方面使得在海外上市的中资企业名誉受损

该事件与其说是企业参与套期保值的反面教材，不如说是公司治理失败的典型案例

通过研究发现，CAO 拥有良好的风险管理制度，但是却没有得到落实，根本问题出在公司
治理上

随着人民币加入 SDR，人民币在成为国际货币的进程中又前进了一大步，但是人民币
的汇率弹性必然会扩大，风险也将随之增加。金融衍生品具有很好的管理价格风险的作用，
但是目前衍生品工具运用的比例相当低，乐观估计甚至不到四成，而且绝大部分国内实体
企业对衍生品缺乏深刻认识，在运用衍生工具的过程中很容易由套期保值变成了投机，即
原本为了规避风险反而却增加了自身的风险。运用衍生工具规避价格风险是企业做大做强
过程中必不可少的，考虑到当前国内实体企业运用衍生工具的比例严重偏低，可以预见未
来必定会有更多的企业参与到衍生品交易，而其中良好的公司治理制度以及风险管理制度
是企业参与衍生品交易成功的关键

国有企业不合理的公司治理制度，成为 CAO 亏损的最根本原因，同样的问题绝不止
CAO 一家，惨痛的历史教训告诉我们，进行国企改革，建立现代的公司治理制度势在必行

国家十三五规划建议明确强调，分类推进国有企业改革，完善现代企业制度，以增强国企
的创造力、影响力以及抵御风险的能力

本文以案例分析的形式，介绍了 CAO 亏损事件的全过程，从而指出 CAO 在公司治理和
衍生品交易中存在的问题，并得出结论：“实体企业参与金融衍生品交易，若想实现公司
的稳健经营，良好的公司治理制度是保障，衍生品规范操作是基础，二者缺一不可”,目
的是为了让国内企业吸取此次事件的深刻教训，更好的参与金融衍生品交易

关键词：
金融衍生品；公司治理；套期保值；中航油
。。。。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看