电商快递智能物流投资正当时 看好 ——智能物流系列深度报告二 相关研究 欢迎参加周四的智能物流投资论坛（上 海）—— 机械军工行业周报20160229 2016年2月29日 三门核电1机组主泵完成吊装，中国标 准动车组6月底完成型式试验—— 机 械军工行业周报201602222016年2 月22日 证券分析师 曲伟 A0230515120003 quwei@swsresearch 联系人 薄娉婷 (8621)23297818×7372 bopt@swsresearch 本期投资提示： 物流行业变革来临。从物流过程来看，无论生产环节还是销售环节物流都面临变革。在工 业4.0的大背景下，智能物流是工业4.0的三大主题之一；在电商大发展的背景下，销售 物流是电商生产力的体现，同时对物流提出了更多要求：时效性更高、端点更多、业务标 准更高、成本更低 物流自动化需求迫切。物流行业快速增长，物流总额近7年复合增速16%，固定资产投资 近14年复合增速20%。与此同时，我国物流费用却居高不下，14年社会物流总费用达到 10.6万亿，与GDP的比率为16.6%，美国物流费用占GDP比重只有8.2%，全球均值11.7% 从投资回收周期来看，随着人工成本、土地成本增加和物流技术的进步、物流装备成本降 低，物流中心投资3-5年可以收回成本 国外物流系统投资仍保持较快速增长。国外物流系统技术不断进步，从自动化到信息化到 无人化的配送中心，随着技术进步，需求不断被激发出来。目前，全球前20家物流系统集 成商主要集中在欧洲、美国和日本 国内智能物流系统市场迅速发展。物流系统主要包括物流工程建设项目中的由仓库、输送、 拣选、搬送、软件、及项目规划等软硬件集成的系统。预计2015年市场规模在600亿元左 右，近十年保持20%左右的增速。其中，自动化分拣系统预计增速超过35%。从渗透率来看， 国内智能物流系统平均渗透率在20%左右，而电商快递行业的渗透率低于20%。而成长性行 业的最佳投资阶段是其渗透率从10%向50%发展的阶段 电商快递物流智能化迎来千亿大市场。我们将电商分为平台类电商、品牌类电商、垂直类 电商和第三方物流服务商来分析电商物流系统投资规模，预计未来3-5年市场空间超过 300亿元；快递在电商的推动下快速增长，服务倒逼、资本介入成为未来快递物流系统投 资的重要推动力量，预计来3-5年市场空间超过400亿元 投资建议。物流系统在我国处于发展初期，市场空间巨大，目前正是国内厂商突破技术瓶 颈，积累项目经验从简单设备生产向物流系统整体解决方案提供商升级的时期。许多上市 公司积极布局介入物流系统行业，我们看好具备智能物流系统整体解决方案规划能力的软 硬件一体化提供商：软控股份、山东威达、东杰智能、天奇股份、中集集团以及新三板上 市的德马科技。其他重点关注：诺力股份、永创智能 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页 共52页简单金融成就梦想 投资案件 投资评级与估值 物流系统在我国处于发展初期，市场空间巨大，目前正是国内厂商突破技术瓶 颈，积累项目经验从简单设备生产向物流系统整体解决方案提供商升级的时期。许 多上市公司积极布局介入物流系统行业，我们看好具备智能物流系统整体解决方案 规划能力的软硬件一体化提供商：软控股份、山东威达、东杰智能、天奇股份、中 集集团以及新三板上市的德马科技。其他重点关注：诺力股份、永创智能 关键假设点 电商、快递行业未来3-5年复合增速度仍能保持15%左右 有别于大众的认识 1、 我们认为电商物流自动化市场并不是一个短期爆发后就消失的市场。电商 物流自动化面临各种不同层次的需求，市场最关注的是平台类电商的需求， 但是平台类电商竞争格局基本定型，其对物流系统需求主体也相对稳定； 品牌类电商物流系统单体投资规模不如平台类电商，但是数量更多，竞争 格局仍有变数，未来可能不断涌现新的需求主体；垂直类电商物流系统投 资规模较小，但已经出现对冷链物流系统的巨大的需求；第三方物流服务 提供商市场竞争格局仍未形成，还有巨大的变数，现在是资本关注的焦点， 而对第三方物流服务商来说最大的核心竞争力之一就是物流系统，也是吸 引资金的资本。预计这块的投入会伴随着新商业模式的出现不断增加 2、 市场认为快递行业不过100亿市场。根据我们调研的情况，仅顺丰在物流 系统的投资就接近100亿，未来还有100亿空间。整个快递行业物流系统 投资在400亿左右 3、 市场对物流系统行业属性认识还不深刻。市场认为客户基础是物流系统集 成商最重要的优势，我们认为整体规划能力、系统集成能力尤其是工程实 施能力是物流系统集成商长远发展的基石 股价表现的催化剂 电商或快递公布物流系统投资计划 上市公司拿到大的物流系统集成项目 核心假设风险 国内物流系统集成商项目出现重大问题；行业恶性竞争 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页 共52页简单金融成就梦想1. 物流行业变革来临 ....... 8 1.1 智能物流蓄势待发 .... 8 1.2变革一：生产物流—面向工业4.0的智能物流 . 10 1.3变革二：销售物流—电商带来的革命 ...... 12 1.3.1 电商极大的改变了销售模式 ........... 12 1.3.2 电商物流面临新的挑战 ....... 14 2.物流自动化需求迫切 ........ 15 2.1中国物流业快速发展，改善空间巨大 ...... 15 2.1.1 物流业保持快速发展 ........... 15 2.1.2 物流费用居高不下 ... 17 2.2物流自动化改造投资回收周期缩短 .......... 18 3.国外物流系统投资仍保持较快增长 ........... 20 3.1国外物流系统的发展伴随着物流装备技术的不断创新20 3.2国外智能物流装备巨头保持高速增长 ...... 23 3.3 国外相关政策扶持智能物流发展 . 26 4.电商快递物流智能化迎来千亿大市场 ....... 27 4.1国内智能物流系统市场规模增长迅速 ...... 28 4.1.1 自动化立体库仍保持快速增长 ....... 30 4.1.2 中国AGV仍有巨大发展空间 .......... 32 4.1.3 国内自动化分拣机突破桎梏 ........... 33 4.1.4 智能物流系统行业投资正当时 ....... 34 4.2电商多业态构成物流自动化多层次需求 . 35 4.2.1 平台类电商智能物流先行一步 ....... 36 4.2.2 品牌直销O2O智能物流投入迅速增长 ...... 40 4.2.3垂直类电商物流投资还看冷链、跨境电商43 4.2.4第三方物流仍在变局中 ........ 44 4.3快递物流系统市场即将爆发 ....... 46 4.3.1电商规模爆发式增长助快递发展 .... 46 4.2.2服务倒逼下的智能化改造 .... 47 4.2.3快递物流系统改造市场超400亿 .... 48 5.投资建议 .. 49 软控股份：重点布局轮胎智慧工厂，科捷物流开始爆发 ......... 50 目 录