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目录
一、背景分析
二、产品解读
（一）经济形势分析
2014年11月9日，国家主席习近平出席2014年亚太经合组织（APEC）工商领导人峰会，并作题为《谋求持久发展 共筑亚太梦想》的主旨演讲。 在演讲中，习近平提出了“中国经济新常态”的3个主要特点： 一是，从“高速增长”转为“中高速增长”。 二是，经济结构不断优化升级。 三是，从要素驱动、投资驱动，转向创新驱动
中国经济呈现出新常态
（一）经济形势分析
未来经济将呈L型走势
2016年1月4日，《人民日报》在《七问供给侧结构性改革——权威人士谈当前经济怎么看怎么干》文章中提出，“当前形势下，国民经济不可能通过短期刺激实现V型反弹，可能会经历一个L型增长阶段。解决中长期经济问题，传统的凯恩斯主义药方有局限性，根本之道在于结构性改革。”
中国GDP增长率的波动（1981—2015年）（资料来源：国家统计局网站）
（二）监管形势分析
2016年10月11日出版的《人民日报》第23版感言栏目，刊登了《“保险姓保”是行业价值的根基》一文，署名为保监会主席项俊波。 这是今年以来项俊波在公开场合第三次提到“保险姓保”的概念。他在感言中表示：““保险姓保”是保险业实现价值的根基，是行业稳定健康发展、服务经济社会的根本要求。当前保险业抵御化解风险的能力明显提高，但个别公司在经营中偏离“保险姓保”的发展理念，偏离保险保障的主业，存在潜在的风险隐患。对此监管部门将更加居安思危，把防风险放在更加突出的位置。”对此，项俊波提出了五大方向：
清理保险机构股权结构 防范产品定价和产品结构畸形风险 密切关注资金运用风险，加强流动性风险管理 妥善处置偿付能力不足风险 严格防范跨市场、跨区域、跨行业传递的风险
2016年9月6日，保监会发布《关于强化人身保险产品监管工作的通知》和《关于进一步完善人身保险精算制度有关事项的通知》两项通知，进一步强化保险产品保障责任要求、强化中短存续期产品管理、强化万能险产品管理，预计将对银保市场带来重大影响
高现价产品持续收缩，主流保险公司将逐步退出，新兴主体销售额度逐年下降； 万能险产品逐步收缩，由于预定利率和结算利率方面的管控，新单销售将逐步减少，前期销售保单存在风险隐患
强化风险控制 回归保险本原
（二）监管形势分析
注：2016年起，高现价产品监管转向中短存续期产品监管。其中，中短存续期产品是指前4 个保单年度中任一保单年度末保单现金价值（账户价值）与累计生存保险金之和超过累计所缴保费，且预期该产品60%以上的保单存续时间不满5 年的人身保险产品
（三）日本保险市场发展启示
2014年日本寿险行业保费收入3715.88亿美元，全球排名第二，全球市场份额14%；寿险保险深度为2,926美元，寿险保险密度为8.4%，世界领先
日本寿险行业发展历程
注：节选自国泰君安研究报告
上世纪50-80年代
上世纪80-90年代
上世纪90年代-2007
2007年至今
仅次于美国的保险大国， 保险深度、保险密度全球第二
保险市场发展成熟，成为世界最大的人寿保险市场
经济泡沫破灭，利率不断下调，保险资金收益率大幅下降，保险公司开始破产
保费规模实现恢复性增长， 寿险类业务逐步从投资理财类向保障类产品转移
繁荣阶段
衰退阶段
恢复发展阶段
快速发展阶段
上世纪90年代开始日本利率大幅下降
（三）日本保险市场发展启示
利率持续降低的经济下行环境对日本保险业的影响
逐步下行并长期维持的低利率使负债端保费收入停滞不前 长期低利率环境下，保险产品预定利率逐渐走低，理财类产品收益下调，对客户的吸引力下降，使得保费收入开始逐渐停滞甚至连续出现负增长
低利率环境下逐渐出现利差损 前期销售的高预定利率的储蓄型产品占比较高，而利率下行逐步拉低了保险公司投资收益，使得利差益缩小甚至可能成为利差损
宏观经济泡沫下保险公司资产配置出现大幅亏损 市场利率的大幅下调导致固收类投资产品收益下滑，叠加经济泡沫导致的房地产市场和股票市场的暴跌，日元大幅升值导致的外汇损失，日本保险行业投资收益率大幅下滑
长期的经济下行导致保险资金收益率持续下降，1997年，曾进入世界前十大保险公司的日产生命宣布停止经营，随后有九家保险公司宣告破产
避免预定利率过高形成高利率保单：低利率的持续会导致保险公司利差益收入受到一定限制。保险公司自身需注意风险，合理下调预定利率，避免未来高预定利率的保单给付给公司经营带来压力。 发展保障型产品，降低保险产品对投资的过度依赖：伴随着利率下行，投资理财类保险产品对于投资端的过度依赖使得支付压力陡增。低利率背景下，需要大力发展保障型保险产品，将其逐渐回归到保障功能的本质上来，降低保险产品对投资的过度依赖，减轻在低利率环境下资产配置的压力。 提前预判再投资风险，做好现金流预测和管理：保险公司的资产配置是长期行为，投资时应提前预判再投资风险，将资产配置长期化考虑，并积极做好现金流的预测和管理，以保障在一定风险的情况下公司有充足的现金流保障
（三）日本保险市场发展启示
日本低利率环境下的发展历程对我国保险业的启示