文本描述
摘要
整体上市最初作为一种解决分拆上市问题的手段,受到企业的欢迎,但随着
我国集团公司整体上市行为逐渐增多,研巧者对于整体上市绩效结论却并不一致。
在这种背景下,本文L:Jl大秦铁路増发股份收购太原局运输主业资产W实现太原局
运输主业资产整体上市作为案例,围绕整体上市的绩效,首先判断太原铁路局整
体上市影响了大秦铁路哪些绩效,影响结果如何,然后分析整体上市带来这些影
响的原因是什么,最后回答整体上市具有何种作用与意义。
本文将整体上市的绩效分为短期市场绩效与財务绩效两个方面,分别使用累
计超常收益度量短期市场绩效,使用净资产收益率度量财务绩效。在短期市场绩
效的研巧中运用事件分析法,结合信号理论对整体上市影响短期绩效的原因进行
分析。在财务绩效的研巧中,通过将大秦铁路绩效与神华集团铁路运输分部绩效
相对比,剔除整体上市W外因素对绩效的影响,运用杜邦分析法W及效率理论解
释整体上市对财务绩效的影响。
本文得出的主要结论包括:第一,太原铁路局整体上市给大秦铁路带来了正
的市场绩效,而为了使整体上市程度进一步提商的后续并购事件却给大秦铁路带
来负的市场绩效,市场绩效与被收购资产的利滴水平有关。第二I太原局整体上
市在短期内使大秦铁路財务绩效提商,而在长期内使大秦铁路财务绩效降低。第
兰,太原铁路局整体上市没有发挥效率改进作用,虽然整体上市能从一定程度上
提商集团巧资能为,缓解集团由于分拆上市产生的巧资局限,但是整体上市并未
解决分拆上市存在的关联交易利益输送弊端。
结合研巧结论,本文认为在当前铁路运输企业经营状况下,上市公司收购铁
路局资产使铁路局实现整体上市的主要作用在于提高戚资能力,并不能提巧企业
的长期绩效,是一种较为短效的行为。太原铁路局整体上市作为铁路运输行业的
首个整体上市案例,对其他铁路运输企业上市模式的选择具有借鉴作用,本文最
后建议铁路运输企业在上市时应权巧利巧选择是否要分拆上市,分拆上市后是否
要整体上市,并对整体上市后的其他问括提出建议,希望后续整体上市能巧真正
解决分拆上市存在的巧端,促进企业绩效的提离。
关键巧:签体上市,市场绩巧,財务绩效
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