摘要：在这个“大众创业，万众创新”的时期，科技创新逐渐成为国家
保持持续健康发展并获得核心竞争力的重要力量。研发创新的一大特
点是高投入，长周期以及信息不对称所造成的高风险性，故作为科技
创新主体的企业在面对资金不足以及宏观政策波动的情况下，如何做
出正确的研发投资决策是企业投资研究领域较为关注的问题。在吸收
货币政策传导机制理论与信息不对称理论的基础上，本文研究了货币
政策﹑融资约束与企业研发投资三者之间的关系做出了研究

针对以上问题，本文首先通过文献综述与理论基础对货币政策、
融资约束以及企业研发投资等相关领域的研究进行了梳理并形成了
初步的理论框架。然后以2008-2013年A股5492家上市公司作为研
究样本，运用Excel2007﹑Stata12.0以及Spss22.0软件对数据进行处
理，并对货币政策与研发投资的融资约束影响机制进行了检验，得到
如下结论：（1）相对于紧缩的货币政策，宽松的货币政策实施背景
下，企业的外部融资约束得到一定的缓解，而内部融资约束程度却有
所增加；（2）企业的研发投资受到融资约束的限制，较大的内部融
资约束程度将会限制企业的研发投资，而较大的外部融资约束程度，
降低了企业的财务风险而在一定程度上会促进企业的研发投资；（3）
货币政策与企业研发投资呈显著负相关关系，即相对于货币政策紧缩
期，在宽松的货币政策实施阶段，企业将相对减少研发投资；（4）
货币政策影响企业研发投资的融资约束作用机制在我国确实存在，即II
不管是内部融资约束还是外部融资约束都对货币政策与企业研发投
资之间的关系起到一定的中介作用，且我们还发现相对于外部融资约
束，内部融资约束起到了更大的中介作用

在理论意义上，本文的研究主要由以下两点贡献：（1）将宏观
政策纳入微观实体的研究框架，突破了学科间的研究界限，给企业研
发投资影响因素的研究开拓了新的研究视角；（2）创新性地将内部
融资约束与外部融资约束区别开来，更全面地分析了企业研发投资的
融资约束影响，丰富了相关领域的研究。在实践意义上，本文的研究
主要存在以下两点贡献：（1）对企业而言，本文的研究使其更加深
刻理解货币政策波动对企业本身可能造成的影响，从而能更好地应
对；（2）对政府而言，政策制定与实施离不开政策影响对象的真实
反馈，因此本文的研究结论有助于政策制定者与执行者提高政策的执
行效率

关键词：货币政策；内部融资约束；外部融资约束；研发投资III
目录
摘要I
Abstract....III
第1章绪论....1
1.1研究背景及研究问题的提出.....1
1.2主要概念的界定.2
1.2.1货币政策....2
1.2.2融资约束....3
1.2.3研发投资....4
1.3研究方法.5
1.4技术路线与章节安排.....6
1.4.1技术路线....6
1.4.2章节安排....7
1.5创新点与研究贡献.........8
1.5.1创新点........8
1.5.2研究贡献....8
第2章理论基础与文献综述....9
2.1理论基础.9
2.1.1货币政策传导机制理论....9
2.1.2信息不对称理论..10
2.2文献综述...........11
2.2.1研发投资影响因素研究的文献综述......11VIII
2.2.2货币政策波动的经济后果研究文献综述..........16
2.2.3国内外文献评述..18
第3章中国相关制度变迁及企业相关现状分析......21
3.1中国研发投资政策环境变迁及公司研发投资现状分析.......21
3.1.1中国研发投资政策环境变迁......21
3.1.2中国上市公司研发投资现状分析..........24
3.1.3我国研发投资存在的问题..........26
3.2中国融资制度及公司融资约束现状分析.......27
3.2.1中国外部融资制度环境分析......27
3.2.2中国上市公司融资约束现状分析..........30
3.2.3我国融资存在的问题......32
第4章基于融资约束影响机制的实证研究..35
4.1理论模型的构建与研究假设...35
4.1.1理论模型的构建..35
4.1.2货币政策与企业研发投资的关系研究..35
4.1.3内部融资约束的中介作用..........36
4.1.4外部融资约束的中介作用..........37
4.2研究设计...........38
4.2.1样本选取与数据来源......38
4.2.2样本选择偏误检验..........39
4.2.3变量定义及测量方法......41
4.2.4模型的构建及说明..........43IX
4.3实证结果分析...44
4.3.1描述性统计分析..44
4.3.2单变量对比分析..44
4.3.3相关性分析..........45
4.3.4回归分析..46
4.4稳健性检验.......49
4.4.1采用其他分析方法..........49
4.4.2使用研发强度衡量企业研发投资..........51
4.4.3其他稳健性检验..52
4.5进一步研究：被企业规模调节的直接效应分析.......52
第5章研究结论与未来研究方向......55
5.1研究结论与启示...........55
5.1.1研究结论..55
5.1.2研究启示与政策建议......56
5.2未来研究方向...57
5.2.1本研究中的不足..57
5.2.2对未来研究方向的考虑..57
参考文献..59
作者在攻读学位期间所取得的主要科研成果..75
作者在攻读学位期间所获得的奖励......75
致谢........771
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