在我国,为引导和规范上市公司进行现金分红,中国证监会先后出台多
种关于现金分红的监管政策,旨在督促上市公司提高对股东的回报,积极倡
导价值投资、长期投资,进一步壮大机构力量,努力引导机构长期资金入市,
希望借此创造一个稳定的市场环境

然而,历经十年努力,尽管监管层竭力促使上市公司向市场发放更多的
现金红利,但是占据市场大多数的个人投资者似乎对此并不太关注,而是将
更多的注意力集中在“股票红利”上,进而导致市场不断出现对“高送转”
股票的炒作。这种'现象也引发市场的思考:为什么在监管层不断完善现金分
红政策、上市公司现金分红水平不断提高、市场不断强调上市公司应该进行
更高比例分红的时候,个人投资者对此并不在意各类投资者究竟从中获得
了多少现金分红关注和回答上述问题,有助于监管层在了解市场的基础上
进一步修正和完善当前的现金分红政策

本文针对上述问题展开实证研究,深入探讨并回答了以下三个问题:
第一,通过这么多年的努力,A股市场目前的分红水平究竟处于一个怎样水
平;第二,证监会分红政策是否对市场分红水平产生了积极影响,进而带来
了积极的市场整体反应;第三,一个成熟、健康的资本市场需要怎么样的回
报方式,未来对A股市场现金分红的监管政策定位应该是什么

本文试图通过对现金分红情况、A股市场与成熟市场及新型市场的比较、
现金分红分布与投资者持股意愿等方面的实证分析,对A股市场目前的现金
分红水平进行客观判断。研究发现:a. A股市场现金分红家数和占比逐年提
升,但与融资额和净利润比较占比日益縮小,分红集中化和“象征性分红”
基于监管视角的A股市场现金分红研究
趋势明显;b. A股市场现金分红的连续性和稳定性不足,结构倒置和分红动
机扭曲现象突出,影响了市场整体资源配置功能;C.与成熟市场相比,市盈
率较高的发行价格,是境内投资者无法获得合理投资回报最主要原因之一;
d. A股股市的投机性水平仍处于一个高位

文章对A股市场现金分红监管政策的变化及其影响进行了分析,从现金
分红角度阐述分析了成熟市场特征,对半强制性监管措施的效应进行了分
析,并提出了相关监管政策的定位标准。得出以下结论:a.上市公司必须要
有责任意识,通过加强和提高分红比例,降低市场投机性,保障市场的安全
性和稳定性;b.半强制性分红政策可以通过倒逼效应实现企业的优胜劣汰,
以及资金使用的合理化,进而实现资源的合理配置;c.上市公司的现金股利
政策的监管必须配套科学合理的再融资监管,促使企业“资本获得”旳方
式实现从“内循环”到“外循环”的提升;d. A股市场现金股利监管政策的
定位应该遵循“否定之否定”定律

关键词:现金分红监管A股市场半强制性
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