摘要
航运业作为世界经济发展重要的基础性服务行业，是实现国际贸易的重要保
障，在促进全球经济发展和社会文明进步中有着难以取代的作用。2016年经济
危机后，航运业作为典型的周期性行业，其波动幅度远大于非周期性行业，相关
上市企业的市值也受此影响产生较大波动，本文旨在研究周期性行业的估值，并
通过对传统估值方法的创新对A航运上市公司进行估值，并最终得出针对周期
性行业适用的估值方法

本文首先提出了传统评估上市企业价值所使用的方法本身、假设前提和基本
理论在评估周期性企业时将存在很多问题，需要充分考虑周期性行业特征，对传
统评估方法进行调整和改进，以达到合理、科学评估企业价值的目的。对于投资
者和管理者等来说，准确的企业估值是做出正确决策的关键因素，因而具有重要
的决策意义；同时，准确的评估航运上市企业的价值对于投资者做出正确的投资
决策、航运业融资活动以及信息使用者掌握企业信息而言都是相当重要的

本文通过对文献的梳理，分析了当前企业价值评估研究领域主要釆用的三种
估值方法，结合航运企业周期性的特点分析了三种估值方法在对航运企业进行估
值时的适用性，并提出现金流法和期权估值法相结合的估值方法来对周期性进行
价值评估，同时，也采用了相对估值法对A航运上市公司进行再次测算，并将
两种方法的估值结果进行了比较，分析得出现金流法和期权估值法相结合的估值
方法更为合理

关键词：企业价值评估；现金流折现法；期权法；相对估值法

-IV-
目录
摘要..I
Abstract.......III
第1章绪论.......1
1.1研究背景...........1
1.2研究内容与意义...........1
1.3相关研究评述...2
1.3.1企业估值相关研究综述......2
1.3.2周期性企业估值相关研究综述......4
第2章当前企业价值评估方法介绍...7
2.1企业价值评估概述.......7
2.1.1企业价值概述..........7
2.1.2评估企业价值的基本假设和前提条件......8
2.1.3企业价值评估的意义和作用..........9
2.2现金流折现法.10
2.3相对估值法.....11
2.4期权估值法.....12
2.5本章小结.........16
第3章当前公司价值评估法在航运业适用性分析.17
3.1航运业的周期性分析.17
3.1.1经济周期与周期性行业....17
3.1.2周期性企业特点分析........18
3.1.3航运企业周期性分析........19
3.2当前价值评估方法在对航运业企业估值中的不足.21
3.2.1现金流折现法对航运业企业估值的适用性评估22
3.2.2相对估值法对航运业企业估值的适用性评估....22
3.2.3期权估值法对航运业业企业估值的适用性评估24
3.3对当前价值评估方法的改进.25
3.4本章小结.........25
第4章A航运公司的价值测算.........27
4.1A航运公司简介.........27
4.2现金流现值及期权价值结合法对A航运公司价值的测算28
4.2.1A航运公司未来现金流预测........28
4.2.2A航运公司折现率的确定31
4.2.3A航运公司未来稳定现金流的现值........36
4.2.4A航运公司期权价值的确定........37
4.2.5A航运公司的价值评估....38
4.3相对估值法对A航运公司的价值测算........39目录
-V-
4.3.1相对价值法的应用39
4.3.2A航运上市公司价值评估........40
4.4本章小结...41
结论...........43
参考文献.....45
致谢...........47
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