摘要
2005年12月31日，由中国证监会发布的《上市公司股权激励管理办法》，拉开
了中国上市公司股权激励的帷幕。至2014年12月31日，已有772家上市公司公布
了819份股权激励计划方案。经统计发现，上市公司股权激励对象发生了变化，不论
是从授予人数还是授予股数上来看，激励对象中高管所占的比重在逐年下降而核心员
工的所占的比重在逐年上升。为了便于研究，本文将授予对象包含核心员工的股权激
励定义为非高管股权激励。结合已有文献，本文就从保留和激励两个角度研究非高管
股权激励实施效应。
与一般的现金薪酬相比，非高管股权激励是一种长期薪酬激励方式，等待期的存
在使得员工为得到股权激励收益而不得不待在企业中，如同被带上“金手铐”，因而
本文认为非高管股权激励能够保留员工，且高新技术企业非高管股权激励的保留效应
应优于非高新技术企业。另外，非高管股权激励赋予员工享受股价上涨带来的收益权，
能够激励员工努力工作，提高企业全要素生产率，即非高管股权激励在保留员工基础
上能够更进一步激励员工，由于搭便车问题，本文认为在小规模公司，非高管股权激
励的激励效应更好。
本文以2006年1月1日至2014年12月31日公告的所有股权激励计划方案为研
究对象，采用多元回归方法，探索了非高管股权激励保留与激励员工效应。研究发现，
非高管股权激励的授予股比与非高管授予对象的离职率之间显著负相关，说明非高管
股权激励能够保留员工，而且高新技术企业的非高管股权激励的保留效应优于非高新
技术企业；非高管股权激励与实施企业非高管股权激励前后全要素生产率差值之间显
著正相关，验证了非高管股权激励的激励效应；另小规模公司的激励效应优于大规模
公司。
关键词：非高管股权激励；保留；激励
。。。。。。以下略