摘要
当前,我国城镇化建设进入快速发展阶段,城市基础设施建设面临长期大
量的资金需求。ZZ市作为全国重要的交通枢纽,其交通基础设施建设项目融资
问题具有较强的研究价值。在此背景下,本文选取一家典型的政府融资平台企
业JJT集团作为研究对象,深入分析集团的现状和融资情况,对其承担某具体
市政建设项目的融资需求和选择进行分析比较,指出在我国当前的宏观财政和
金融葡!度框架内,创新地方政府融资模式、发行项目收益票据的必要性和可行
性,并围绕其作为全国首单项目收益票据的发起单位,就发行方案进行了详细
分析,以期为众多地方政府融资平台企业破解融资难题提供可操作的经验借鉴。
本文共分五个部分。第一部分为绪论,在介绍研究背景、目的、意义并界
定相关概念的基础上,阐述了本文的主要内容和研究方法,回顾了国内外关于
企业融资的研究成果,为全文奠定了理论基础。
第二部分介绍了 JJT集团发展环境及基本情况,以此作为JJT集团融资方
式创新的现实基础。此部分以我国地方政府融资平台产生和发展情况为历史背
景,介绍了 JJT集团所在的ZZ市投融资体制改革的总体情况,重点介绍了 JJT
集团的历史与经营现状、财务状况以及发展规划。
第三部分在前文理论综述和JJT集团发展现状的基础上,从不同角度分析
论证其发行项目收益票据作为融资难题突破口的必要性和可行性。
第四部分进一步结合JJT集团发展规划,对其战略重点项目一一ZZ市高铁
站东广场项目发行项目融资票据的案例进行分析,具体阐述了 JJT集团项目收
益票据的创新理念、债项要素、推介与注册发行等情况。
第五部分为全文总结,归纳了项目收益票据这一新的融资产品在JJT集团
首发成功的重要意义,并从产品自身完善、外部市场基础和制度支持等层面,
就进一步扩大项目收益票据应用范围提出了政策建议。
关键词:地方政府融资平台;企业融资;项目收益票据;发行方案
第一章绪论
第一节研究背景、目的和意义
一研究背景
随着我国城镇化步伐的加快,各地的城市基础设施建设已进入加速期。以
往城镇化进程的基本特点是土地城镇化快于人口城镇化,据测算,城市用地规
模增长弹性系数(即城市用地增长率/人口增长率)为1.36—2. 30,高于世界
公认的合理限度1.12。这一特点表现在融资方面,就是地方政府对土地财政的
过渡依赖。为规避法律法规对地方政府融资的相关限制、有效促进地方经济增
长和城市建设,各地设立了许多地方融资平台,承担由政府主导的基础设施和
市政项目建设及投融资功能。国际金融危机以来,以地方融资平台为主要载体
的基础设施投融资大量增加,目前存量已达10万亿左右。地方政府在履行城镇
化建设事权中,将伴随着城镇化进程逐步增值的土地收入作为重要的融资来源
和保证,通过银行贷款、城投债、信托或理财产品等途径筹集资金,形成了 “政
府融资平台负债+土地财政”的融资模式,这是政府信用和市场运作双重特性在
特定的城镇化阶段和体制背景下的特定选择,为应对国际金融危机、加快城市
基础设施建设发挥了积极作用。然而,这一融资模式的内在弊端也不容忽视:
资金筹集主体与使用主体不一致、易导致地方政府盲目举债冲动;土地出让收
入一次性归当期政府使用,易导致“新官不理旧账”的短期行为;在预算体制
不完善、缺乏必要外部监督的情况下,地方政府投融资行为不规范、不透明,
蕴藏较大风险,不仅不利于自身债务可持续,也对金融市场稳定产生较大影响。
新型城镇化更加注重人口城镇化和公共服务均等化,这一过程将伴随生产
要素不断聚集而带来的经济繁荣,为城镇化发展提供了潜在保障。因此,在有
效约束粗放型城镇化盲目扩张的同时,将资金需求与供给潜力相结合,成为新
型城镇化融资机制改革的重要命题。
党的十八大以来,各领域改革日益深入,地方政府融资的法律基础、制度
条件、市场环境以及融资产品设计等方面的创新不断加快,地方政府自发自还
债券、棚户区改造项目收益债券等产品借鉴西方国家市政债券的发展经验,为
地方政府筹集城镇化发展资金提供了新的选择。然而,我国的法制基础、财税