摘要

当今时代,是一个战略致胜的年代,企业要想在瞬息万变、竞争

激烈的社会和经济环境中求得长期的生存和发展,就必须站在战略的

角度审视企业迈出的每一步,通过评价可能影响企业发展的关键因

素,制定明确的发展战略。本文从企业经营管理者对财务分析需要的

角度出发,以战略分析为起点,运用财务分析的基本理论,拓展财务

分析的视角,同时结合财务对标分析和企业内在价值评估,提出以战

略为高度的财务分析框架。

选择神华集团作为煤炭行业上市公司的案例进行研究,是因为神

华集团作为全国煤炭产量首位的煤企,用不到20年的时间成功构建

了“神华模式”,开启了中国煤炭行业的先河,并且己经成长为世界

上最大的煤炭经销商。早在其组建初期,当中国诸多煤矿企业还在挣

扎在传统的单一原煤开采上时,神华便不甘现状,逐步确立了矿、电、

路、港、航、化一体化道路。这一经营模式为神华带来了巨大的协同

效应:神华海运系统使用自己的铁路运输,在运输打破了中国煤炭工

业的瓶颈,,并利用发电业务探索煤电联营,开辟了一块稳定的煤炭

销售市场,同时.祌华集团努力延伸产业链,通过开展煤制油及煤化

工项目,来提高产品的附加值。以上各种措施极大的降低了神华集团

自身的运营成本,使其拥有了从整个供应链获得更高利润的可能。因

此,研究其成功的经验,对于同行业其他公司乃至大型煤炭或能源企

业都具有很必要的价值。

本文的研究内容主要分为两大部分,第一大部分是理论部分,包

括第一章的绪论和第二章的理论范畴与案例分析的框架构建,该部分

内容主要是做一些背景说明以及相应的理论综述,并试图提出本文的

分析框架,是为第二大部分的案例分析和研究做铺垫。第二大部分为

案例分析部分,包括第三章战略财务分析框架在神华集团的运用,主

要从企业管理者所需要关注的财务和经营两条线索进行展开,每条线

索分别从五个方面入手,即实力、效率、质量、风险、成长性,每个

方面根据近五年的财务数据进行全面完整的财务分析,并在与财务对

标公司进行对比的基础上,进一步透视企业全貌;第四章投资价值分

析,是对行业及公司的过去和未来的发展前景的分析,而前面几章的

战略分析和财务分析是对过去和现状的评价,这一章主要运用股利折

现模型和乘数估值法两种方法对神华集团的上市公司股票进行估值,

目的是通过估算公司的价值来预测未来的发展情况,也是管理者提供

制定和评价战略需要的一个必不可少的依据;最后是第五章的结论与

建议,对以上的各项分析进行评价和总结。文章前后两大部分的关系

是,第一部分是第二部分的理论基础与铺垫,第二部分是第一部分在

煤炭行业上市公司的具体运用。

关键词:公司战略,神华集团,财务分析,价值评估