目录
摘要,,,
.........,,1
A b str a c t ...... .. ...,, 2
第1 章导论........,,4
1.1 选题意义,,5
1.1.1 选题背景与问题的提出...,,5
1.1.2 研究的理论意义及实践意义........,,5
1.2 框架结构,,6
1.3 研究方法,,7
1.4 本文可能的创新,,8
第2 章国内外研究综述......,,,
.........,,10
2 .1 相关概念的界定..........,,10
2 .1.1 跨国并购......,,,
.,,10
2 .1.2 本文对中国企业跨国并购的界定..........,,12
2 .1.3 跨国并购绩效......,,12
2 .1.4 本文对中国企业跨国并购绩效的界定..,,13
2. 2 跨国并购理论综述..,,,
.........,,14
2 .3 国内外跨国并购财务绩效文献综述..,,17
2. 3 .1 国外跨国并购财务绩效文献综述..........,,17
2. 3.2 国内跨国并购财务绩效文献综述..........,,18
2. 4 国内外跨国并购特征与绩效关系研究的文献综述.......,,,
,,20
2. 4 .1 国外跨国并购特征与绩效关系研究的文献综述..........,,20
2. 4. 2 国内跨国并购特征与绩效关系研究的文献综述..........,,24
2 .5 文献小结..........,,25
第3 章中国企业跨国并购的历史与现状分析..........,,26
3 .1 国外企业跨国并购的历史......,,26
3 .2 中国企业跨国并购的历史..... ,,26
3 .3 中国企业跨国并购的崛起......,,28
3 .3 .1 中国企业跨国并购在亚洲和世界的地位......,,,
.........,,28
3 .3 .2 中国企业跨国并购在我国对外直接投资中的地位.......,,29
第4 章中国企业跨国并购的特征分析..........,,31
4.1 数据来源..........,,31
4. 2 研究方法......,,,
.........,,31
4 .3 中国企业跨国并购的整体情况..........,,32
4. 4 中国企业跨国并购的产业情况..........,,3
4 .5 中国企业跨国并购的行业分布......,,,
.,,-.,,35
4 .5.1 收购方的行业分布,,,
........,,,
,,35
4. 5.2 被收购方的行业分布........,,,
...,,38
4. 5.3 并购双方是否处于相同行业......,,40
4 .6 中国企业跨国并购的主体构成..........,,42
4 .6 .1 收购方企业是否国有控股..........,,42
4. 6. 2 收购方企业是否上市......,,4
4. 7 中国企业跨国并购的区位分布..........,,46
China Cloud Publishing Alliance. All rights reserved. 乡
中国企业跨国并购特征及其与绩效的关系研究
4 .7 .1 被收购企业所在大洲分布情况...,,,
....,,46
4 .7. 2 被收购企业所在国家或地区分布情况..,,49
4. 8 中国企业跨国并购的收购比例..........,,52
4 .9 中国企业跨国并购的支付方式..........,,54
4 .10 中国企业跨国并购的并购类型..........,,56
第5 章中国企业跨国并购绩效的实证分析..,,59
5 .1 中国企业跨国并购绩效的评价方法..,,59
5 .1.1 事件研究法...........###########,,59
5 .1.2 财务绩效研究法.........##.#..###################################,,60
5 .2 中国企业跨国并购财务绩效的综合评价体系建立..,,61
5 .3 中国企业跨国并购财务绩效的实证分析......,,64
5.3.1 研究对象.#,,64
5.3.2 研究假设..........####,,64
5.3.3 统计方法与计量模型概述..........,,65
5.3.4 样本公司的搜集与筛选..,,66
5.3.5 样本数据的预处理.#################################,,/
5.3.6 实证分析过程.#################,,67
5.3.7 实证结果的讨论..,,
....########################################,,72
第6 章中国企业跨国并购特征与绩效的关系........,,,
.......,,75
6.1 研究对象和研究假设...........#######################################,,75
6. 2 不同产业的跨国并购绩效分析.,,,
..,,78
6. 3 不同行业的跨国并购绩效分析..........,,81
6. 4 不同主体的跨国并购绩效分析..........,,84
6. 5 不同区位的跨国并购绩效分析..........,,86
6 .6 不同收购比例的跨国并购绩效分析....,,,
...,,9 0
6 .7 不同支付方式的跨国并购绩效分析..,,9 2
6 .8 不同并购类型的跨国并购绩效分析..,,95
6. 9 不同并购特征与绩效的回归分析......,,9 9
6 .9 .1 实证分析过程.........,,,
..,,9 9
6 .9.2 实证检验的结论...........#####################################,,101
第7 章研究的结论与启示.......#####.###########,
###########################,,102
7 .1 研究结论...........,,,
..,,102
7 .1.1 中国企业跨国并购特征的实证分析结论.........,,,
....,,102
7 .1.2 中国企业跨国并购绩效的实证分析结论........,,103
7 .1.3 中国企业跨国并购不同特征与绩效关系的实证分析结论.....,,103
7 .2 对提高我国企业跨国并购绩效的启示........,,.....,,10 6
7 .2 .1 对企业的启示....,,107
7.2. 2 对政府的启示....,,108
7.3 研究的不足和展望.........,,,
,,110
参考文献,,,
.....,,,
.,,112
致谢...,,1巧
夕China Cloud Publishing Alliance. All rights reserved.
中国企业跨国并购特征及其与绩效的关系研究
图目录
图1一l 全文框架图.........,,7
图2一l 跨国并购的内涵..,,,
..,,1
图4一l 中国企业跨国并购特征的研究框架...,,32
图4一2 2000一20 09 年中国企业跨国并购交易数量(单位: 交易笔数) .....,,3
图4一3 2000一20 09 年中国企业跨国并购交易金额(单位: 百万美元) .....,,3
图4一4 2000一200 9 年中国企业跨国并购收购方产业总体分布比例.,,34
图4一5 2000一200 9 年中国企业跨国并购收购方产业分布变化趋势(按交易笔数) ,35
图4一6 2000一200 9 年中国企业跨国并购收购方产业分布变化趋势(按交易金额) ,35
图4一7 2000一200 9 年中国企业跨国并购收购方行业总体分布(单位: 交易笔数) ,36
图4一8 2000一200 9 年中国企业跨国并购收购方总体行业分布(单位: 百万美元) ,37
图4一9 2000一200 9 年中国企业跨国并购收购方行业分布变化趋势(单位: 交易笔数)
.........,,3 7
图4一10 2000一200 9 年中国企业跨国并购收购方行业分布变化趋势(单位: 百万美元)
.........,,3 8
图4一1 2000一20 09 年中国企业跨国并购被收购方行业总体分布(单位: 交易笔数)
.........,,3 9
图4一12 20 00一2 009 年中国企业跨国并购被收购方总体行业分布(单位: 百万美元)
......,,, .........,,3 9
图4一13 2 000一200 9 年中国企业跨国并购被收购方行业分布变化趋势(单位:交易笔数)
.........,, 4 0
图4一14 2 000一200 9 年中国企业跨国并购被收购方行业分布变化趋势(单位:百万美元)
.........,, 4 0
图4一巧2 000一200 9 年中国企业跨国并购收购双方是否处于相同行业.......,,41
图4一16 2000一20 09 年中国企业跨国并购双方是否处于相同行业变化趋势(按交易笔
数) ..........,,,
,,,
..,,41
图4- 17 2000一20 09 年中国企业跨国并购双方是否处于相同行业变化趋势(按交易金
额) ..,,42
图4一18 2 000一2 009 年中国企业跨国并购收购方是否国有控股.......,,43
图4一19 2 000一2 009 年中国企业跨国并购收购方是否国有控股变化趋势(按交易笔数)
.........,, 4 4
图4一20 2 000一2 009 年中国企业跨国并购收购方是否国有控股变化趋势(按交易金额)
.........,, 4 4
图4一21 20 00一2 009 年中国企业跨国并购收购方上市情况分布.,,,
..,45
图4一2 2 2 000一200 9 年中国企业跨国并购收购方中上市公司变化趋势(按交易笔数)
.........,,4 6
图4一23 2000一2009 年中国企业跨国并购收购方中上市公司变化趋势(按交易金额)
.........,,4 6
图4一2 4 2000一200 9 年中国企业跨国并购被收购方所在大洲分布(单位: 交易笔数)
.....,,飞..........,,4 7
图4一2 5 2 000一200 9 年中国企业跨国并购被收购方所在大洲分布(单位: 百万美元)
........,,, ......., ,4 8
图4一26 2 000一2 00 9 年中国企业跨国并购被收购方所在大洲分布变化趋势(按交易笔
China Cloud Publishing Alliance. All rights reserved. 尸
中国企业跨国并购特征及其与绩效的关系研究
数) ..,,48
图4一2 7 2000 #200 9 年中国企业跨国并购被收购方所在大洲分布变化趋势(按交易金
额) ..........,,,
.........,,4 9
图4一28 20 00一2 009 年中国企业跨国并购被收购方地区分布(单位: 交易笔数) ..,50
图4一29 200 0一2 009 年中国企业跨国并购被收购方地区分布(单位: 百万美元) ..,51
图4一3 0 2000一20 09 年中国企业跨国并购被收购方主要地区趋势(单位: 交易笔数)
.........,, 5 1
图4一31 2000一200 9 年中国企业跨国并购被收购方主要地区趋势(单位: 百万美元)
.........,, 5 2
图4一32 20 00一2 009 年中国企业跨国并购的收购比例...........,,53
图4一33 20 00一2 009 年中国企业跨国并购收购比例变化趋势(按交易笔数) .......,,53
图4一34 200 0一2 009 年中国企业跨国并购收购比例变化趋势(按交易金额) .......,,54
图4一3 5 200 0一2 009 年中国企业跨国并购的支付方式总体分布(单位: 交易笔数) .5
图4一36 200 0一2 009 年中国企业跨国并购的支付方式总体分布(单位: 百万美元) .5
图4一37 2 00 0 -2 009 年中国企业跨国并购的支付方式变化趋势(按交易笔数) ...,,56
图4一3 8 200 0一2 009 年中国企业跨国并购的支付方式变化趋势(按交易金额) ...,,56
图4一39 200 0一20 09 年中国企业跨国并购的并购类型分布...,,57
图4一40 200 0一20 09 年中国企业跨国并购的并购类型变化趋势(按交易笔数) ...,,58
图4一41 200 0一20 09 年中国企业跨国并购的并购类型变化趋势(按交易金额) ...,,58
图5一1 碎石图...,,69
图5一2 整体样本公司财务绩效变化走势.......,,73
图6一1 不同产业的跨国并购平均财务绩效走势图...,,78
图6一2 不同行业的跨国并购平均财务绩效走势图....,,,
....,,81
图6一3 不同主体的跨国并购平均财务绩效走势图...,,84
图6一4 不同区位的跨国并购平均财务绩效走势图.......,,,
.,,87
图6一5 不同收购比例的跨国并购平均财务绩效走势图.......,,90
图6一6 不同支付方式的跨国并购平均财务绩效走势图.......,,93
图6一7 不同并购类型的跨国并购平均财务绩效走势图.......,,%
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中国企业跨国并购特征及其与绩效的关系研究
表目录
表3一l 中国跨国并购金额占亚洲和世界的比重表(单位: 百万美元) ...,,29
表3一2 中国企业跨国并购在我国对外直接投资中所占比重表(单位: 百万美元) .30
表4一1 200 一20 09 年中国企业跨国并购收购方的上市地点分布(单位: 家) .....,,45
表5一1 我国企业跨国并购绩效的评价指标体系.......,,62
表5一2 样本分布...........,,6 6
表5一3 财务绩效指标性质..,,,
...........,,,
....,,67
表5一4 相关系数矩阵.......,,,
........,,,
.,68
表5一5 因子分析的可行性检验...........,,,
.....,,68
表5一6 因子方差贡献率..........,,,
......,,69
表5一7 公因子方差...........,,~ ,,7 0
表5一8 因子载荷矩阵...,,71
表5一9 因子得分系数矩阵.......,,71
表5一10 整体样本企业综合财务绩效差值及正值比率.........,,73
表5一l T 检验.,,74
表6一1 第二产业综合财务绩效差值及正值比率.......,,79
表6一2 第三产业综合财务绩效差值及正值比率.......,,79
表6一3 第二产业财务绩效变化的T 检验结果...........,,80
表6一4 第三产业财务绩效变化的T 检验结果.....,,,
...........,,80
表6一5 制造业综合财务绩效差值及正值比率..,,,
..,,81
表6一6 采矿业综合财务绩效差值及正值比率...........,,82
表6一7 金融业综合财务绩效差值及正值比率......,,,.,82
表6一8 制造业财务绩效变化的T 检验结果...,,83
表6一9 采矿业财务绩效变化的T 检验结果...,,83
表6一ro 金融业财务绩效变化的T 检验结果.,,83
表6一1 非国有控股企业综合财务绩效差值及正值比率..,,,
二85
表6一12 国有控股企业综合财务绩效差值及正值比率......,,,
二85
表6一13 非国有控股企业财务绩效变化的T 检验结果.......,,,
,....,,,
.85
表6一14 国有控股企业财务绩效变化的T 检验结果.,,86
表6一15 大中华区企业综合财务绩效差值及正值比率...,,,
...........,,87
表6一16 亚洲其他地区企业综合财务绩效差值及正值比率.,,87
表6一17 亚洲外其他地区企业综合财务绩效差值及正值比率.........,,8
表6一18 大中华区企业财务绩效变化的T 检验结果....,,,
..,,8
表6一19 亚洲其他地区企业财务绩效变化的T 检验结果...,,,
.......,,89
表6一20 亚洲外其他地区企业财务绩效变化的T 检验结果...........,,-.89
表6一21 多数股权收购企业综合财务绩效差值及正值比率.....,,-.,,91
表6一2 全部股权收购企业综合财务绩效差值及正值比率.,,91
表6一23 多数股权收购企业财务绩效变化的T 检验结果.....,,91
表6一24 全部股权收购企业财务绩效变化的T 检验结果.....,,92
表6一25 非现金方式收购企业综合财务绩效差值及正值比率.........,,93
表6一26 现金方式收购企业综合财务绩效差值及正值比率.,,93
表6一27 非现金方式收购企业财务绩效变化的T 检验结果,,-94
表6一28 现金方式收购企业财务绩效变化的T 检验结果,,,
..........,,95
China Cloud Publishing Alliance. All rights reserved. 犷
中国企业跨国并购特征及其与绩效的关系研究
表6一29 横向并购企业综合财务绩效差值及正值比率.........,,%
表6一30 纵向并购企业综合财务绩效差值及正值比率.........,,%
表6一31 混合并购企业综合财务绩效差值及正值比率.........,,,
.....,,97
表6一犯横向并购企业财务绩效变化的T 检验结果,,,
97
表6一3 纵向并购企业财务绩效变化的T 检验结果.,,98
表6一34 混合并购企业财务绩效变化的T 检验结果......,,,
,,98
表6一35 中国企业跨国并购的特征与绩效的的回归分析...,,10
表7一1 2 00 一20 09 年中国企业跨国并购的不同特征汇总表...........,,10

摘要
相比较世界发达国家, 中国企业的跨国并购起步较晚, 进入21 世纪后, 中
国企业跨国并购的热情开始显现, 随之展开一系列大手笔并购案例2009 年,
中国企业又掀起了一波跨国并购的高潮吉利汽车18 亿美元收购沃尔沃, 成为
中国车企收购史上规模最大的一宗交易, 被誉为/2009 中国企业跨国并购第一
单0从2 000 年到2009 年, 是中国企业跨国并购从起步到发展的十年, 究竟现
状如何 同时, 从全球来看, 尽管世界企业并购浪潮迭起, 但是成功率不足三分
之一那么中国企业跨国并购热闹的背后绩效又是如何
本文的研究动因也正源于此希望通过回答/ 中国企业的跨国并购特征如
何 0 / 并购前后中国企业的绩效发生了怎样的变化 0/ 中国企业跨国并购的不
同特征与绩效是否有一定关系 0等问题, 能为愈演愈烈的中国企业跨国并购提
供一些参考与帮助
本文在系统总结国内外相关研究成果的基础上, 首先采用实证分析法中的描
述性分析方法, 对2 000 年到2009 年, 近十年中国企业跨国并购的现状及趋势进
行分析, 总结出特征;进而以在大陆上市的中国企业为例, 围绕企业的盈利能力!
偿债能力! 营运能力! 股东获利能力和发展能力五个方面建立中国企业跨国并购
财务绩效的综合评价体系, 并以此评价体系为基础, 运用因子分析及T 检验等
统计方法对中国上市公司跨国并购的财务绩效进行实证分析接着, 本文再对不
同特征的绩效进行了分类研究, 并利用回归模型, 检验不同特征与绩效的相关关
系, 结果表明: 中国企业跨国并购整体绩效经历一个先升后降的起伏变化过程,
且绩效的变化显著其中, 产业! 区位!支付方式与并购绩效存在显著的相关关
系
本文力求在研究内容和研究方法上都有所创新在研究内容上, 能补充中国
企业跨国并购领域的许多研究空白; 在研究方法上, 首先扩充了该领域的实证研
究; 其次利用国际上较权威的B vD 数据库搜集研究样本, 开拓了新的数据来源;
最后能综合利用各种科学的研究方法, 突显本文的完整性和科学性但由于我国
企业跨国并购尚处于初级阶段, 本文在绩效研究上还存在样本数量有限的问题,
研究时间窗口期跨度也有待加长, 希望在未来的研究中进一步加以改进
关键词: 跨国并购特征绩效关系研究
中图分类号: F 279 .2 47