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LY高科技企业上市前公司价值的估测研究_MBA论文(66页).zip

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更新时间:2015/3/15(发布于湖南)

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文本描述
I
摘 要
LY 公司是一个成立近十年的民营高科技企业。在高科技产业飞速发展的今天,公
司需要快速地将研发出的新产品快速地推入市场,迅速销售并加快资金回收,才能使公
司的现金流更加充裕,各方面的资金循环更加畅通,因此公司上市的筹备工作迫在眉睫

公司筹备上司,须知公司的价值到底是多少?因为这直接影响上市时公司发行的股票应
该如何定价?这也是 LY 公司的董事会和管理层所关心的。因此科学合理地评估 LY 公
司价值对利益相关者和投资者做出正确合理的投资决策,都具有重要的作用

本文通过对常用的几种价值评估方法进行研究,选出适合 LY 高科技公司的价值评
估方法,通过此方法估测出 LY 公司的整体价值。文章主要从以下六方面进行论证研究

第一步,对常用的价值评估方法:成本法、市场法、收益法和实物期权法进行介绍,
并从原理和假设前提、优缺点及适用性等方面进行比较;第二步,对高新技术企业的特
点和难点进行介绍,选择适合 LY 高科技公司的价值估值方法——自由现金流法和实物
期权相结合的方法;第三步,对 LY 公司进行环境和财务分析,为 LY 公司估值所需要
的数据提供支持;第四步,用自由现金流模型估测 LY 公司现有的业务价值:第五步,
用实物期权的决策树方法估测 LY 公司潜在的机会价值;第六步,计算 LY 公司的整体
价值,并通过多因素敏感性分析,得出公司整体价值的范围

通过论文研究,对于高科技企业价值评估有了更进一步的了解,并以 LY 公司为个
案进行研究,成熟而有效的为这个模型作了进一步探索,在一定程度上弥补了高科技上
市公司估值案例研究的不足,丰富了国内对缺乏实物期权模型的这块领域的应用研究

通过对 LY 公司的价值估测研究,为 LY 公司上市定价提供参考,当然也为管理者进行
价值管理、公司制定商业融资计划以及投资者进行投资决策具有参考价值,同时对评估
同行的企业甚至其它行业的公司价值评估也具有一定借鉴意义

关键词:高新技术;公司价值估测;自由现金流模型;实物期权模型
ABSTRACT
LY Company was a high-tech private enterprise established for over ten years. Today,
high-tech industry develops so rapidly that companies in this industry had to research and
develop in a coherent speed and present the products to the market as soon as possible. Sales
of the products had to be increased, in terms of speed, as these companies needed better flow
of cash to maintain the production chain running in a healthy cycle. As a result, to be listed in
the stock market became an important subject for them. When a company prepared for IPO, it
was crucial to learn its’ value. As this value would directly affect its’ stock price. This was the
subject that the board and management cared most in LY. To analyze the company value of
LY scientifically was importantly to investors and interest-related personnel for them to make
correct decision.
This thesis first studied several common value assessment methods, and then found out
one most suitable for LY. Eventually, by making use of the value assessment method
calculated the overall value of LY. The followings were six steps used for analysis.
First, the thesis introduced cost method, market method, revenue method and physical
option method. It then compared these methods from the angles of principle, hypothesis,
merits and drawbacks, usability. Secondly, the thesis introduced the characteristics and
difficulties of running a high-tech company. It selected the combination method of free cash
flow and physical option to calculate the value of LY. Thirdly, the thesis analyzed the
industrial environment and financial statues of LY. Fourthly, the thesis made use of the free
cash flow model to analyze LY’s business value. Fifthly, it made use of physical model to
calculate LY’s potential value. Lastly, the thesis calculated LY’s overall value, analyzed
through multi sensitivity model to get the value range or LY.
From the research of this thesis, I had a better understanding of how to assess the value
of a high-tech company. By making use of the LY case study, I had a more in depth study of
the assessment model. From certain angle, this thesis covered lack in the study of high-tech
company value assessment study. It also enriched the field of physical option study. From the
LY value assessment, the thesis had given a guide for LY to go IPO. It also provided
guideline for LY’s management to carry out value management, equity trading and
investment. This thesis could also be a reference for company of the same industry or even of
other industry.
Key words: high-tech;company value assessment;free cash flow model;physical option
model
V
图表清单
图 1-1 论文框架图........7
表 2-1 常见公司价值评估方法的比较..........11
图 2-1 资产价值的三大评估方法......16
图 2-2 高科技企业价值评估方法构建图......17
图 2-3 公司业务价值评估过程图......19
图 3-1 价值评估中的各种分析及其作用......22
图 3-2 历史比率与未来预测关系图..23
表 3-1LY 公司 2009 年至 2013 年营业收入和利润总额及其增长率.........28
图 3-3LY 公司 2009 年至 2013 年营业收入.28
图 3-4 LY 公司 2009 年至 2013 年利润总额.28
表 3-2 LY 公司权益收益率计算表.....30
图 3-5 LY 公司盈利能力走势图.........31
表 3-3 LY 公司 2009 年-2013 年销售毛利率表 ........31
图 3-6LY 公司 2009 年-2013 年主营业务收入增长率走势图 ........32
表 3-4LY 公司 2009-2013 年净利润及其增长率 .....33
表 3-5LY 公司 2009-2013 年所有者权益及其增长率 .........33
表 3-6 LY 公司 2009-2013 年总资产和增长率 .........34
表 4-1LY 公司主营业务收入增长率.35
表 4-2 LY 公司 2009-2013 年管理费用率和营业费用率趋势 .........36
表 4-3 LY 公司 2009-2013 年营运资本与主营业务收入比的趋势 .37
表 4-4 LY 公司 2009-2013 年固定资产总额与主营业务收入之比 .38
表 4-5 中国历史通货膨胀率..38
表 4-6LY 公司 2014-2019 年自由现金流预测 .........39
表 4-7 高速增长阶段的现值表..........41
表 4-8 稳定增长阶段的现值表..........41
图 5-1 考虑实物期权项目投资决策的逻辑步骤......44
图 5-2LY 公司研发项目投资决策树.46
图 5-3 第二阶段是否继续研发的决策树子图..........46
IV
3.2 LY 公司的财务分析 ...... 29
3.2.1 LY 公司的盈利能力分析 ... 29
3.2.2 LY 公司的成长性分析 ....... 32
3.3 本章小结........... 34
第四章 自由现金流模型估测 LY 公司现有业务的价值.....35
4.1 主要财务比率估计....... 35
4.2 估测现金流....... 38
4.3 估测资本成本... 39
4.4 计算 LY 公司现有业务的价值41
4.5 本章小结........... 42
第五章 LY 公司的实物期权及其价值的估测..........43
5.1 LY 公司存在的实物期权 .......... 43
5.2 LY 公司实物期权的分析 .......... 44
5.3 实物期权的决策树法估测 LY 公司的机会价值 ........ 45
5.4 本章小结........... 48
第六章 LY 公司的整体价值及其范围..........49
6.1 LY 公司的价值计算 ...... 49
6.2 LY 公司的权益价值 ...... 50
6.3 敏感性分析及 LY 公司的价值范围 .... 50
6.4 本章小结........... 52
结 论..53
参考文献..........55
附 录..57
攻读硕士学位期间取得的研究成果..61
致 谢..62
III
目 录
摘 要.....I
ABSTRACT ...... II
图表清单...........V
第一章 绪 论..1
1.1 研究的背景及意义......... 1
1.2 文献综述. 2
1.2.1 公司价值评估方法的文献综述...... 2
1.2.2 高科技企业价值评估方法的文献综述...... 4
1.3 研究方法与内容. 6
第二章 LY 高科技公司的特点及价值评估方法的选择........8
2.1 公司价值评估方法的比较......... 8
2.1.1 原理与假设前提方面的比较.......... 8
2.1.2 优缺点方面的比较.. 9
2.1.3 适用性方面的比较 11
2.2 LY 高科技公司及其特点 .......... 13
2.2.1 高科技公司的界定与特点 13
2.2.2 LY 高科技公司的特点....... 15
2.3 LY 高科技公司价值评估方法的比较与选择.. 16
2.3.1 LY 公司与一般企业的价值评估方法的比较....... 16
2.3.2 LY 公司价值评估方法的选择....... 18
2.4 本章小结........... 21
第三章 LY 公司环境分析和财务分析..........22
3.1 LY 公司环境分析 .......... 23
3.1.1 LY 公司外部环境分析 ....... 23
3.1.2 LY 公司内部环境分析 ....... 25
3.1.3 LY 公司业务分析 ... 27
图 5-4 对不投资次优方案减枝后的决策树图..........47
图 6-1LY 公司整体价值图.....49
表 6-1 LY 公司现有业务价值估值结果的多因素敏感性分析.........51