投资要点： 􀁺 2004 年载货车产销增速较高，客车增长较慢，轿车增速与2003 年相 比下降较多。从纵向横向对比看，汽车行业仍处于较高的景气水平。 􀁺 汽车降价幅度较大，但对销售的促进作用不明显。由于增速放缓、成 本上升、价格下降，汽车行业盈利水平普遍下滑。 􀁺 全行业产能扩展较快，消费者持币待购心理严重，宏观调控对汽车行 业的影响不容忽视。企业定价和营销策略值得商榷。 􀁺 预计2005 年GDP 增长速度在8.5%左右，汽车行业的发展环境依然 较好。宏观调控对汽车产业的影响越来越小，行业发展规律和市场内 在需求对行业发展的影响越来越大。 􀁺 2005 年进口配额取消对市场影响较大，进口产品的压力面将扩大。 􀁺 石油价格上涨对汽车销售有一定负面影响，但更为重要和深远的影响 是带来技术进步和产品结构调整。 􀁺 2005 年客车行业的增长点在于城市公交车以及农村市场；卡车市场 继续轻重两头快速发展的态势；轿车行业发展形势的不确定性较大， 其走势很大程度上取决于厂商的市场销售定价策略。 􀁺 预计2005 年汽车产需量分别为565、555 万辆左右。 􀁺 2005 年投资趋于谨慎，新增产能仍有增长。 􀁺 受国内产能扩大和进口产品下拉作用，预计2005 年轿车产品平均价 格将下降8%左右。商用车价格较为稳定。 􀁺 受行业竞争加剧、产业政策促进和外资推动影响，2005 年行业内重 组整合现象将增多。 􀁺 总体上我们较为看淡2005 年汽车行业发展形势，对行业予以“观望” 的投资评级。目前国内汽车股的市盈率水平与欧美、香港等市场接近， 国际投资价值将逐渐显现。 􀁺 对江淮汽车、宇通客车予以增持的投资评级，建议关注福田汽车