摘 要
对于一家跨国公司来说在国外投资是一个充满挑战的过程。在海
外直接投资战略上，子公司的股权结构是母公司主要考虑的内容，这
已经成为研究跨国企业的学者们一个公认的观点。关于海外直接投资
方面，目前已有的研究认为委托代理理论和制度理论两个理论流派的
研究对于从公司治理的角度理解跨国企业的股权战略是十分有帮助
的。本文基于此研究探讨了跨国公司的企业绩效、公司治理与海外子
公司的股权战略之间的关系。由于大量的文献建议研究美国、日本、
欧洲以外其他国家的情况，因此本研究收集了中国具有海外子公司的
上市公司的数据，数据主要来源于上市公司的年报。

本文研究了企业治理和企业绩效对公司海外子公司的股权战略
制定的影响情况，特别是政治关系对上市公司海外子公司股权结构的
影响。目前大多数文献的研究建立在非国有公司上，缺少了对政府这
一角色的研究，同时也忽略了公司政治关系对战略选择产生的影响。

因此，本文把政治关系作为一个主要因素，研究了政府或者母公司高
管的政治关系对企业海外子公司股权战略的影响。研究发现，以 ROA
为衡量的企业绩效对海外子公司股权比例有显著的正向影响；政府控
制因素、独立董事比例以及高管政府任职经历这几个公司治理因素对
海外子公司股权均呈现负向影响；机构投资者持股比例、高管政治背
景对海外子公司股权结构没有显著的影响。

本文主要有三个突出的贡献。首先，本文研究了政府角色对公司
的海外投资子公司的股权战略的影响。其次，本文在研究公司海外战
略选择时引入母公司政治关系这一变量，并提出了政治关系的操作性
定义。最后，本研究提出了对新兴经济体国家的公司对外直接投资的
实证研究。

关键词：股权，海外直接投资，企业绩效，公司治理