摘 要
目前，我国上市公司的绩效评价体系建立在以利润为中心的基础上，没有考虑资本成本，
导致长期以来在我国形成“权益资本无成本”的错误观念。人们在阅读公司的财务报告时往往
只关心公司利润表中的净利润，认为净利润大于零的公司就是盈利的，然而，对部分利润表上
呈现盈利的公司来说，虽然其利润大于零但当所得的利润不足补偿权益成本时，企业不但未给
公司带来价值，反而毁灭了股东价值。本文抛开传统的价值评估指标，从“创值”的角度去审
视从 1990 年到 2005 年的 A 股市场。

本文从三个层次（账面价值，市场价值，内在价值）探讨了企业价值的内涵和价值评估指
标，确定内在价值是企业价值的核心，并确定使用创值指标 EVA 对我国 A 股市场上市公司进行
创值评估。文章在研究大量综述的基础上，发现国内理论界对于 EVA 实证的研究比较少，系统
地揭示我国上市公司从1990年-2005年的价值创造数量和效率是目前创值理论实证体系中的空
白。本文总结了目前国内 EVA 应用的计算方法，归纳出正推法和倒推法两种方法，并根据斯滕
斯图研究的 EVA 调整原则对会计科目进行修正，确定最终的计算公式。

文章搜集了从 1990 年到 2005 年 A 股市场上市公司的数据，剔除后样本容量最大为 1263
家，从上市后开始逐年计算它们的 EVA 值。根据计算结果，文章对上市公司进行了纵向，横向
比较，并与其他评估方法，与其他国家上市公司价值创造对比，总结出我国 A 股市场上市公司
价值创造的一些特点，结果显示我国 A 股市场从 1990 年到 2005 年大部分年份都没有创造价值，
而是在毁灭价值，6-8 成上市公司辜负了投资者的期望，但整体创值能力在提高。针对这一结
果，本文给出了一些解释。最后文章分产业对我国上市公司进行创值分析，我国资本密集型产
业优势从 21 世纪以来大幅度提高，我国在发展劳动密集型产业的同时，应局部深化资本。

最后本文指出了研究的局限和未来的展望。

关键词：价值创造，A 股市场上市公司，EVA，EVA 回报率，产业