摘要
20世纪末至今，我国经济一直处于变革发展的关键时期。企业
也从商品生产发展到生产运营，再到发展到资本运营。九十年代企业
股份制改革的推进和资本市场的建立及飞速发展，促使企业谋求更高
速的发展。如何保持优势企业的可持续增长，在更深层次的促进企业
的发展，仅仅保持企业的现有规模，通过内部挖潜力降低成本己经远
远不够。企业除了产品运营之外，若要实现规模经济，更重要的是进
行内部资产的优化重组，对外的收购兼并。资本运作则是实现企业高
速发展的必经之路。

资本运作又称资本运营或者资本经营，它以资本增值最大化为根
本目的，以价值管理为特征，通过企业全部资本与生产要素的优化配
置和产业结构的动态调整，对企业的全部资本进行有效运营的一种经
营方式。资本运作的方式主要有兼并、收购、管理层收购、战略联盟、
股份回购、企业分立、分拆上市、资产剥离、资产重组、破产重组、
债转股、租赁经营、托管经营等。

云南云天化股份有限公司自建立之初，正是我国资本市场蓬勃发
展之时，伴随着从计划经济体制向社会主义市场经济体制转轨，资本
市场从无到有经历了大大小小的波折与风险，逐渐走上了正轨。而云
天化经过十余年的资本运作之路，与中国资本市场一起历经历练与考
验，以资本运作为重点，不断优化资产结构和融资结构，迅速地发展
壮大起来。云南云天化股份有限公司是由云天化集团有限责任公司独
家发起，采用社会募集方式设立的股份有限公司。作为中国化肥生产
的龙头企业之一，公司围绕化肥、有机化工、玻纤新材料、商贸四大
产业发展方向，将资本运作的理念融入到企业经营的全过程，通过成
功的资本运作取得了企业的快速发展。

本文主要对云南云天化股份有限公司自1997年上市以来的资本
运作情况进行分析，从企业实际出发，理论联系实际，围绕追求企业
价值最大化，对云天化股份资本运作状况进行实证研究。从其整体运
作策略着手，以不同的资本运作为主线，详尽地分析云天化十余年的
资本运作历程，从宏观经济环境与公司自身发展过程两大方面分析，
结合资本运作对其公司形象、生产经营、资金管理等不同方面的影响
来总结经验，进而提出下一步企业资本运作的建议。

本文共分为六章，第一章是绪论，主要内容包括本文研究的背景，
研究的目的及意义，研究的方法及主要的创新点;第二章是资本运作
理论，主要内容包括国内外资本运作理论的研究及云天化股份的背
景;第三章是云天化背景介绍;第四章是云天化上市以来资本运作情
况，主要内容包括云天化股份自1997年上市以来的历次资本运作情
况，并分析其得失和对公司发展的影响;第五章是云天化整体融资情
况及股东回报情况分析，主要内容包括云天化股份自上市以来整体融
资的情况和股东汇报的情况和分析;第六章是云天化股份迅速发展的
原因及资本运作对公司的影响分析，主要内容分析资本运作在公司发
展中的重要地位和作用;第七章是云天化未来资本运作策略，如何通
过资本运作进一步的发展。主要内容根据对历次资本运作的分析，结
合公司实际情况和产业的背景，得出为未来资本运作的策略。

纵观全文，论文的主体是以云南云天化股份有限公司这个上市公
司为研究对象，从企业自上市来的历次资本运作入手，探询企业价值
最大化的实现途径;侧重于对企业的发展研究，从企业自身的经营实
践中寻找企业做大做强的可行方法;提出把企业作为一个有机的整
体，系统分析资本运作方面，而不是仅仅局限于某一理论本身，注重
理论联系实际，具有很强的实用性。

总体上来看，从对云天化资本运作的研究可以看出，云天化的资
本运作是非常成功的，其中几次代表性的运作更为云天化的快速发展
做出了贡献，并为企业的产业扩张和规模扩大提供了有力的资金支
持。同时在本文的最后部分通过对当前的资本运作发展主流与趋势的
研究，对云天化未来资本运作提出了自己大胆的建议，以期能够为云
天化的发展提供有益的参考意见。本文试图通过云天化股份资本运作
的案例说明资本运作对公司规范经营、管理及公司长远发展的意义，
同时为公司下步资本市场融资、运作找出方向，为公司的下一步资本
运作提出建设性的意见。同时，云天化股份资本运作的模式和经验，
可以给同行业、同辖区的企业，乃至在国内外上市的企业以启迪，给
企业带来更多的发展机遇和空间。

关键词:云天化、资本运作、上市公司、企业价值最大化