摘要
中小企业是社会经济发展中一支具有重要地位的经济力量。但是随着社会主
义市场经济的发展，市场竞争越来越激烈，中小企业面临着不断变化的经营环境，
由于经营规模较小、融资能力较差等原因，中小企业财务风险问题日益严重。特
别是受2008年金融危机的影响，引发了大批中小企业倒闭和陷入财务困境，财务
困境成为制约中小企业发展的瓶颈之一。如何利用各种外部宏观经济因素和内部
财务因素来对中小企业财务困境进行预测，防范和控制财务风险？这也是本文研
究的主要问题。

本文采用理论和实证相结合的研究方法，从分析财务困境预警理论入手，在
大量文献资料基础上，结合我国中小企业上市公司的实际情况，选取2001-2010
年6月底的73家陷入财务困境的中小上市公司和73家非财务困境的中小上市公
司为研究对象，并分别构建了以财务因素为基础的预警模型I以及综合宏观经济
因素和财务因素的综合预警模型II，采用结合因子分析和二分类Logistic模型对
中小企业财务困境进行预警研究，并对两类模型的预测效果进行了检验。

研究结果表明：财务因素中，偿债能力越强，成长能力和经营能力越好，中
小企业陷入财务困境的可能性越小。宏观经济因素中，贷款利率增长率和企业景
气指数增长率影响中小企业陷入财务困境的可能性。同时，在两类模型比较方面，
通过对中小企业财务困境公司发生财务困境前一年、前两年、前三年的数据进行
预测，研究发现综合宏观经济因素和财务因素的模型II的判别准确率分别达到了
90.4％、88.4％、78.8％，明显高于只包含财务因素的模型I（判别准确率分别为：
84.2％、82.2％和71.9％）。说明结合宏观经济指标的模型拟合度更优，预测效果
更为理想。本文最后结合外部宏观经济环境和内部微观经济环境提出了加强中小
企业财务管理，降低财务风险的若干对策建议。

关键词：财务困境；中小企业；宏观经济因素；因子分析；Logistic模型