渤海证券战略投资分析报告（2004年年度版） 【核心观点】 􀁺 股市发展环境：1、宏观经济面，中国经济步入新一轮增长周期，2004年宏观经济发展继续向好；2、股市制度环境，股权割裂问题不解决，中国股票市场就没法迎来大发展。股票价格两极分化将进一步加剧，“核心资产”愈发“核心化”和“边缘化资产”愈发“仙股化”，这将是不可逆转的洪流；3、市场资金面，从2003年市场的资金供需情况来看，可统计资金需求大于供给，如果市场表现相对活跃，那么资金供需总量之间的差值可由其它资本的流入来补充，而目前市场比较低迷的市况抑制了更多资金的进入。资金面形势虽然比较严峻，但2004年市场在资金方面的发展上有望获得重大突破；4、股市运行特征，由于目前市场存在的制度性缺陷短期内解决有相当困难，为了规避“边缘化资产”日趋“仙股化”所带来的风险，把握“核心资产”日趋“核心化”所孕育的机会，我们认为在“全流通”实施之前只有市场“核心资产”才最具有可控风险度和长期绝对投资价值；5、行业基本面，随着中国宏经济进入新一轮的强劲增长周期，轿车、商品房、电子通讯产品、旅游、再教育等新兴消费升级热点持续升温，机械、建材、电力、煤炭、原油等经济发展基础性行业出现显著景气上升态势。 􀁺 2004年重点关注的行业：电力、汽车、银行、港口、钢铁、煤炭、机场、航运、有色金属、石化等10个行业。 􀁺 2004年市场判断：2004年市场的整体风险――收益状况可以概括为：相比较2001年、2002年与2003年，2004年市场风险小于前者，而且机会大于前者。 􀁺 2004年投资主题：1、消费结构升级主题；2、世界产业转移主题；3、城市化建设推进主题。 􀁺 2004年投资策略：2004年投资者应继续“坚持价值投资，锁定核心资产”策略。2004年核心资产将会在一个新的环境下重新定位，我们认为当前核心资产的股价仍被低估。2004年的核心资产将更加关注成长性、现金分红能力和流动性，股价不仅仅反映当年的业绩水平，未来的业绩也将反映在股价中。2004年的核心资产也将有一个分化的过程。在蓝筹股（核心资产）之间，“深蓝”与“浅蓝”的座次是不断变换的。 此下载文件来自于 企业管理资源网 www.3722. (大量管理资料下载) 第一部分 宏观经济面 2003年中国经济进入新一轮增长周期，内生动力的不断增强将推动宏观经济持续稳健增长。对经济快速增长贡献度最大的仍然是投资和出口贸易。统计数据显示，前10个月国有及其他经济类型累计完成投资30467亿元，同比增长30.2％。进出口贸易不仅受SARS疫情滞后影响很小，而且前10个月进出口总值己达6823.3亿美元，同比增长36.4％，超过了去年全年6208亿美元的水平。消费作为我国拉动经济增长的第三驾马车今年己走出低谷，开始发挥作用。目前国内轿车、商品房、电子通讯产品、旅游、再教育等新兴消费升级热点持续升温，机械、建材、电力、煤炭、原油等经济发展基础性行业出现显著的景气上升态势。 展望2004年，国家将保持人民币汇率稳定，适度提高存款准备金比率将更有利于宏观经济的良性发展；虽然出口退税新政策的实施将对我国明年出口形势产生一定负面影响，但中央财政分配的进一步优化将更能加强国家对宏观经济发展趋势协调、控制以及引导的能力。明年来看如果国家对于信贷过快、房地产开发等经济局部过热、“三农”问题、增加就业等发展中出现的问题，能够加大从现有体制和机制上的改革力度，那么此轮新经济周期将具备较好的持续性。 一、 宏观经济指标分析 1、前10个月全国工业生产同比增长16.7％，重工业拉动明显。 2003年前10个月，全国规模以上工业企业累计完成工业增加值32728亿元，同比增长16.7%。虽然SARS疫情使工业生产受到一定影响，但总体保持了快速增长的态势；轻重工业生产增长均明显加快，但重工业增速更加突出。行业方面，冶金、交通运输设备制造、电子通信设备制造、电气机械及器材制造、化工、电力、煤炭、石油等行业增长幅度较大，成为拉动工业生产加速增长的主要力量。 2、前10个月固定资产投资同比增长30.2％，成为经济增长的主要动力之一。 ......