摘要
股权激励是现代社会中企业对员工进行激励的方式之一，属于长期激励措施，其核
心目的是：通过产权变革，使企业雇员获得资本性产权，从而能以所有者的身份参与到
企业的经营管理过程之中，把雇员的利益与企业的长远利益牢牢的绑在一起，最大化激
发雇员劳动积极性，从而实现企业效益最大化。为解决上市公司经理人员及核心业务人
员委托——代理问题，吸引并长期激励这些人员，股权激励措施作为一种有效的激励机
制已经在西方国家得以广范应用。由于非上市公司自身存在较多缺陷又加之当前严酷的
外部经济环境，导致很多企业经营困难。通过实施虚拟股权激励可以吸引、激发高素质
人才的劳动积极性，从而推动企业提升竞争力，改变过度依赖低盈利、粗放型发展的落
后局面，最终使企业摆脱困境，走上健康发展之路。

本文采用案例研究的方法，以广东省中国旅行社股份有限公司作为本文的研究对
象。该公司原为一家经营状况不佳、业务分散、竞争力缺乏的企业，但经过实施虚拟股
票期权激励机制后，最终成为了国内领先的旅游企业。本文分析了广东省中国旅行社股
份有限公司实施虚拟股票期权激励机制的背景、过程、内容及效果，最终归纳了广东省
中国旅行社股份有限公司虚拟股票期权激励机制的优点和缺点，并提出了改进方案。

在案例正文部分，首先回顾了广东中旅的发展历程、经营现状以及所面临的市场及
业务骨干流失的挑战。在回顾其在实施虚拟股权激励前面临的困境基础上，通过对股票
期权的理论分析得出虚拟股票期权是适合广东中旅的激励制度。然后，对广东中旅所实
施的虚拟股票期权方案进行了详细的描述。最后，通过实施虚拟股票期权方案前的一年
和实施方案后的三年进行了财务数据的对比，对方案实施的效果进行了评价，证明了广
东中旅虚拟股票期权方案的实施取得了明显的效果。

在案例分析部分，首先对广东中旅进行虚拟股票期权激励的动因进行了分析，指出
了其主要动因在于旅行社行业的市场需求持续增长但竞争日益激烈，而广东中旅内部资
源和动力不足；其次，就广东中旅实施虚拟股票期权方案过程中所出现的问题，对方案
的优点和缺点进行了详细的排列和分析，从激励逻辑、兑付风险、股本数量和结构以及
对非上市公司的股票激励等方面指出了虚拟股票期权方案的优点；从授予对象范围、激
励基金的计算、行权及兑付日价等方面指出了虚拟股票期权方案的缺点；最后，在结合
前文论述和对目前实施虚拟股权激励机制现状分析的基础上，总结提出适合我国的非上
市公司虚拟股票期权设计方案。

关键字：非上市公司；虚拟股权；实施方案