《2011年中国公用能源事业投资策略研究报告(中国银行)》(98页).rar 目　录 目录 投资摘要..3 新能源及环保板块：国家战略目标带来可见的强劲增长.7 风电：行业专家专栏..27 燃气：利润率锁定，销量增长稳健..33 常规电力：依然不具吸引力.41 独立发电企业定量分析47 北京控股51 中国光大国际53 中国燃气55 龙源电力57 中油燃气59 中国电力新能源..61 中国电力63 华润电力65 中国水务67 中国风电69 卡姆丹克太阳能..71 大唐发电73 新奥能源77 粤海投资79 中华煤气81 华电国际83 华能国际87 兴业太阳能..91 尚德电力92 港华燃气94 研究报告中所提及的有关上市公司..96 投资摘要 中银国际公用事业板块研究团队首次将新能源及环保（即清 洁能源）板块、燃气供应商板块和传统发电板块综合在一篇 报告中进行研究。本报告将主要提供各行业的重要背景信 息、动态分析以及＂从上到下＂的选股。我们还在报告中加 入了来自外部专业人士的风电行业分析、对独立发电股的定 量分析以及另外四家尚未评级公司的相关信息。 去年，中国公用事业板块的表现差异很大，清洁能源板块是 最大的赢家，而独立发电板块的表现明显落后于恒生国企指 数。 鉴于我们＂中国银行＂的品牌，我们的行业和股票选择将紧 跟今年中央政府的政策指引。市场上已出现了通过各种渠道 获得的官方及非官方版本＂十二五＂规划　(2011-15　年)。我们 与大部分投资者的意见一致：即新能源及环保　(或称＂绿色 能源＂、＂清洁能源＂、＂低碳＂)股将从中受益并获得高增 长。尽管如此，鉴于2010　年清洁能源板块已经历较大幅度的 上涨，因此分析盈利质量，从中挑选出优质股至关重要。这 不仅需要关注政策大环境，还需要重点分析下文中指出的六 个参考因素。 我们认为，今年清洁能源板块仍将是赢家。尽管需求增长可 能有所放缓　(主要是风电和太阳能发电行业)，财务实力也将 有所减弱　(新项目导致负债率上升)，但该板块仍将享受政策 扶持、更具竞争力的成本结构和较高的进入门槛。我们在该 板块中的首选股票为龙源电力和中国光大国际。 我们对燃气供应商板块持更加谨慎的态度。尽管需求增长强 劲且渗透率仍不断提高，但财务压力、成本传递　(市场最为 敏感的一大问题)以及外部增长的能力将受到更加密切的关 注。我们在该板块中的首选股票为华润燃气和新奥能源。 尽管估值水平不高，但我们仍不看好独立发电板块。如果煤 炭供应商提高现货销售的比例、降低合同履行率，发电企业 将无法有效的控制燃料成本。在通胀压力得到有效控制前， 上调电价的可能性不大。我们在该板块中的首选股票为华润 电力.