MBA毕业论文《方正科技净资产收益率期权激励模型的研究》(66页).rar 摘要 近几年来，随着以股东为中心及增进股东价值的公司理念的强调，经营者 激励问题已经成为企业目前所普遍关注的问题，经营者期权在降低代理成本、关 注股东权益及纠正经营者短视问题上发挥了其特殊性，因此自20世纪70年代在 西方国家出现以来，得到了广泛的应用。但是传统股票期权在我国的现行市场运 行机制和法制环境下却出现了种种问题，例如:股票来源问题、利益兑现问题、 市场弱效率问题、市场操纵行为等，而且在西方国家的应用过程中也逐渐暴过同 类问题。 国外在经营者股票期权的设计中开始采用一些新的手段来控制操纵行为， 我国的一些学者也对如何设计一套符合我国企业现阶段实际情况的激励制度进 行了研究。在参考和借鉴了现有实践和研究的基础上，本文的创新点在于不考虑 股票的市场价格，直接利用净资产收益率这一综合性财务指标作为衡量经营者业 绩的指标，通过其上下波动模拟期权价值的形成机理，利用布莱克一舒尔斯期权 定价模型，建立了净资产收益率期权激励模型。 本文以方正科技公司为研究对象，通过分析其1991年到2003年9月30 日的净资产及其收益的数据，为其设计了一个授权日为2003年10月1日，执行 期限为3年的期权。利用布莱克一舒尔斯期权定价模型，计算出每个净资产收益 期权单位的价值，企业可以直接根据应当授予经营者的奖金额度计算出授予期权 的数量。 净资产收益率期权激励模型建立具有重要的意义，一是避免了股票价格非 合理波动及市场操纵行为对股票期权实施的影响。二是回避了股票来源问题所造 成的障碍，对非上市公司期权激励机制的建立提供了一些参考。三也是最重要的 一点，通过对执行价格中目标净资产收益率的限制，使经营者的收益能更好的和 企业的经营目标结合起来，因此具有一定的现实意义。最后，通过利用单一的财 务指标，避免了综合财务指标运用过程中的一些主观判断问题，增强了计算结果 的科学和合理性。 关键词:经营者期权激励；期权定价；净资产收益率；布莱克一舒尔斯期权定价 模型