中金公司《2008年中国能源行业投资策略》(42页).rar 要点: ＆＃9830；　2007　年食品和能源价格同时大幅上涨，由此引发了新一轮的通货膨胀。进入2008　年，能源和食品价格仍是社会关注 的焦点。在国家＂两防＂的宏观调控目标下，成品油、天然气和电力等能源价格的上涨被暂时冻结，能源行业特别 是下游行业因此而承受了巨大的业绩压力，同时也带来了一系列的问题。我们认为国家的价格控制措施只能在短期 内起作用，却无法改变能源价格本身的趋势。而价格控制时间过长则可能带来更加严重的经济后果，也就是短缺。 ＆＃9830；　从产业链的角度，我们比较看好上游行业，如原油勘探与开采、煤炭生产，同时我们也看好为能源行业服务的工程、 设备、服务公司，这些行业受宏观调控和价格控制的影响较小，业绩的确定性较高。而下游的炼油、火电等行业， 受价格控制影响业绩的不确定性很大。 ＆＃9830；　同为上游能源行业，我们认为煤炭的基本面强于石油：较高的产量增长，未来供应增长将更加有序，长期价格上涨 空间更大，国内定价使煤炭行业可以规避人民币升值风险，没有被征收＂暴利税＂。 ＆＃9830；　2008　年能源价格预测：原油价格将持续走高，中国的经济发展使得需求不会大幅下降，而世界石油供应存在限制， 如果欧佩克选择不增加产量，预计08　年WTI　均价有望达到每桶95　美元；未来3-5　年天然气将向国际价格接轨，长 期上涨趋势不会改变，但是短期价格受价格控制措施的影响难以上调；煤炭价格加速上涨；受限价政策影响，下游 行业价格仍将受压，由于电力企业承受能力较强、对物价的影响较大，电价上调可能性比成品油小。 ＆＃9830；　08　年A　股能源行业投资策略：最看好煤炭股，目前的估值差异没有反映出行业基本面的差异，同时看好能源相关装 备、服务、工程类公司，业绩受国家调控政策影响小，一体化石油公司和火电公司只存在阶段性投资机会，目前估 值吸引力不大。推荐平煤天安、开滦股份、西山煤电、置信电气、宝胜股份、海油工程、长江电力。 ＆＃9830；　08　年H　股能源行业投资策略：煤炭和上游石油公司盈利存在上调空间，同时看好能源相关装备、服务、工程类公司 可能带来业绩惊喜，H　股一体化石油公司的长期投资价值已经显现，但是阶段性投资机会可能在二季度。H　股电力 公司可以在股价低于一倍历史市净率时买入。推荐兖州煤业、中海油、中海油服、哈动力。 中金公司研究部 分析员： 石油　张金涛　zhangjt@cicc 煤炭　韩　永　hanyong@cicc 电力　陈俊华　chenjh@cicc 电气设备　陈　华　chenhua@cicc (8610)　6505　1166 (8621)　58796226 2008　年中国能源行业投资策略 2008　年2　月25　日　能源行业